民生证券：给予伟创电气买入评级
(资料图片仅供参考)
民生证券股份有限公司邓永康,李佳近期对伟创电气进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评，整体解决方案持续强化，海外市场增速亮眼》，本报告对伟创电气给出买入评级，当前股价为26.35元。
伟创电气(688698)
事件： 2023 年 4 月 17 日，公司发布 2022 年度报告。 2022 年公司实现收入 9.06 亿元，同比增长 10.64％； 实现归母净利润 1.40 亿元，同比增长 10.37%；扣非归母净利润 1.14 亿元，同比增长 0.28%。 2023 年 4 月 11 日，公司发布23Q1 业绩预告， 23Q1 公司预计实现营业收入 2.74-2.88 亿元， 同比增长38%-45%；归母净利润 0.40-0.43 亿元，同比增长 35%-45%。
分产品收入： 1）变频器： 22 年收入 6.27 亿元，同比增长 4.92%， 其中通用机实现稳步增长，同比增长 40.81%；行业专机受宏观经济波动导致起重行业需求出现暂时性下降，同比下滑 16.12%； 2） 伺服系统及控制系统： 22 年收入 2.38亿元， 同比增长 26.84%。
盈利能力提升，研发持续投入。 受产品销售结构的影响及降本增效影响，公司综合毛利率有所回升， 22 年实现毛利率 35.88%，同比提升 2.8pcts， 其中变频器产品毛利率为 41.11%，同比提升 3.70pcts，伺服系统及控制系统毛利率为24.29%，同比提升 2.73pcts。 公司持续加强对 3C、锂电、机器人等高景气度行业的研发投入， 22 年公司研发费用率为 11.83%，同比提升 2.55pcts。
完善 PLC 布局，整体解决方案持续强化。 公司依托 PLC、变频器、伺服等可提供完整解决方案。 2022 年，公司 VC1S\VC3\VC5 系列通用型 PLC 已经开始面向市场销售， PLC 推出以后，公司控制层、驱动层、执行层的产品系列变得更加完备。战略短板补齐之后， 完善的系统解决方案将进一步加强竞争力， 公司有望开拓新细分市场，实现互相带动产品销量增长。
低压变频器+伺服系统需求稳步增长，公司市占率有提升趋势。 市场空间方面， 根据工控网， 预计 2024 年我国低压变频器市场/伺服系统市场规模有望达到349/345 亿元，其中低压变频器增速趋于平稳，伺服系统未来三年复合增长率有望达到 17.62%。 公司市占率方面， 截至 2021 年末，公司在不含风电的低压变频器市场份额已增长至 2.2%，排名第十二， 伺服系统市场份额已增长至 0.88%。
营销网络全球化布局，海外市场高速增长。 截至 2022 年底，公司共有签约经销商 182 个，在国内 20 个主要城市设立常驻业务和技术服务团队，在海外成立了印度子公司，公司的经销网络提高了公司产品的知名度和市场覆盖率。 公司在印度、北非、中东、东南亚、独联体、欧洲以及美洲等区域均有市场布局， 22年公司国际市场高速增长，实现收入 2.03 亿元，同比增长 184.27%。
投资建议： 我们预计公司 2023-2025 年营收分别为 12.01、 16.03、 21.51亿元，对应增速分别为 32.5%、 33.5%、 34.2%；归母净利润分别为 1.87、 2.53、3.49 亿元，对应增速分别为 33.5%、 35.4%、 38.1%，以 4 月 19 日收盘价作为基准，对应 2023-2025 年 PE 为 27X、 20X、 14X，维持“推荐”评级。
风险提示： 下游需求不及预期的风险；市场开拓不及预期的风险等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，上海申银万国证券研究所有限公司王霖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.05%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.21亿，根据现价换算的预测PE为22.47。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为36.74。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，伟创电气（688698）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
